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神火股份：业绩大幅增长 铝板块盈利有望持续改善

【铝道】公司2017H1 扣非归母净利5.8 亿元(+1107%)表现符合预期。我们认为铝供给侧改革正加速落地将有效抬升铝价中枢,公司铝板块盈利将大幅改善从而明显增厚业绩。

投资要点:

上调目标价,维持增持评级。维持公司 年EPS 预测0.79/0.93/1.15 元,但考虑到铝供给侧改革正加速落地将有效抬升铝价中枢,公司电解铝板块盈利弹性有望充分释放,故给予一定估值溢价至2017年18 倍PE(原13 倍),相应上调目标价至14.2 元(原10.57 元),维持增持评级。

扣非归母净利大增,业绩表现符合预期。公司公告2017H1 营收/扣非归母净利92.4/5.8 亿元,分别同比+18.5%/+1107.2%,表现符合预期,业绩大幅改善主要系产品价格明显上涨:煤炭2017H1 平均售价668 元/吨(不含税,同充气机比+89%),电解铝2017H1 平均售价11223 元/吨(不含税,同比+17.15%),致使公司主营产品盈利能力大幅提升:2017H1 煤炭利润总额8.3 亿(+3064%),电解铝利润总额4.1 亿(+24%):Q2 铝板块实现利润3 亿元环比大增287%(铝价环比+2.4%),点胶机盈利弹性尽显无遗。

供能为各种特别的实验供应处理计划给侧改革正加速落地,铝板块盈利弹性将充分释放。我们认为近期山东等地产能去化显超市场预期印证供改Ic智能卡正加速落地,而后续供改临近9 月专项抽查、1吹瓶模具0 月督查整改时间截点将明显提速(政策有望实质性落地),再考虑到取暖季 2+26 环保限产影响,预计非合规产能进一步出清将使Q4 供需明显偏紧,铝价中枢有望明显抬升进而促使铝板块盈利弹性充分释放:弹性测算显示铝价每上涨1000 元,公司归母净利将增加约7 亿元。